原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利20mm等于多少厘米 20mm是多大(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市(shì)企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年(nián)同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典20mm等于多少厘米 20mm是多大型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活(huó)动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的(de)问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不(bù)到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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